리스크에 대하여

리스크(risk)는 투자에서 가장 핵심적인 개념 중 하나입니다. 성공적인 투자자들은 리스크를 제대로 이해하고 관리하는 능력으로 차별화됩니다. 하워드 막스(Howard Marks)는 오랜 투자 경험과 통찰을 바탕으로 리스크 관리에 대한 중요한 시사점을 제시하며, 그의 투자 철학은 주식투자자에게도 큰 도움을 줍니다.

하워드 막스. 미국의 투자자이자 작가이다. 전 세계 부실 증권의 최대 투자자인 오크트리 캐피털 매니지먼트의 공동 창립자이자 공동 회장이다.

 

1. 리스크란 무엇인가?

 
하워드 막스는 리스크를 불확실성이라고 정의합니다. 이는 곧 미래에 대한 확실한 예측이 불가능하다는 것을 의미합니다. 주식시장에서 리스크는 단순히 변동성이나 하락 가능성을 의미하는 것이 아니라, 결과가 우리의 기대와 다를 수 있다는 본질적 불확실성을 내포합니다.
일반적으로 투자자들은 '높은 리스크 = 높은 수익 가능성'이라고 생각합니다. 하지만 막스는 이에 대해 경고합니다. 리스크가 높은 자산이 반드시 높은 수익을 가져다주는 것은 아니며, 리스크가 크다고 해서 반드시 보상이 비례하는 것은 아니다고 강조합니다.
하워드 막스는 일반적인 risk-return 그래프에서 정규분포 개념을 접목하여 변동성에 대해 설명합니다. 
리스크가 적을수록 변동성이 작고 리스크가 클수록 변동성이 커집니다. 리스크가 크면 큰 수익을 낼 수도 있지만 그만큼 큰 손실을 낼 수도 있는 것이죠. 
 
 

보통 우리가 생각하는 리스크와 수익의 관계(좌) / 하워드 막스의 리스크 그래프(우)

 

 

2. 리스크와 주식투자의 관계

 
주식투자에서 막스의 리스크 개념은 특히 중요합니다. 주가는 매일 오르고 내리며, 투자자들은 이러한 변동성을 리스크라고 느낍니다. 하지만 막스는 리스크와 변동성은 동일하지 않다고 말합니다. 변동성은 단순한 가격의 흔들림일 뿐이고, 실제 리스크는 우리가 모르는 위험 요소에서 발생하는 것입니다.
그는 투자자들이 리스크를 감지할 때 더 주의해야 한다고 말합니다. 시장의 분위기가 낙관적일수록 리스크가 더 커질 가능성이 크기 때문입니다. 막스는 "리스크는 눈에 잘 보이지 않고, 시장이 뜨거울 때 오히려 그 리스크는 가장 과소평가된다"고 말했습니다. 이것이 바로 리스크 평가의 어려움입니다.

 

3. 리스크 관리의 중요성

 
주식투자에서 성공하기 위해서는 리스크를 잘 관리하는 것이 필수적입니다. 하지만 리스크를 완전히 제거하는 것은 불가능합니다. 따라서 막스는 리스크를 통제 가능한 수준으로 낮추는 것이 중요하다고 강조합니다.
이를 위해 막스는 다음과 같은 리스크 관리 원칙을 제시합니다:

• 보수적 투자 철학: 지나친 욕심은 리스크를 증가시킵니다. 적절한 리스크 대비 수익률을 목표로 삼아야 하며, 손실을 피하려는 노력이 필요합니다.
• 분산 투자: 포트폴리오를 분산시키면 하나의 자산이 손실을 보더라도 전체에 미치는 영향을 줄일 수 있습니다. 이는 리스크를 줄이는 효과적인 방법입니다.
• 기회에 대한 현실적 기대: 주식시장에서 높은 수익을 기대하는 것은 자연스럽지만, 지나치게 낙관적인 기대는 리스크를 간과하게 만듭니다. 항상 현실적인 기대를 유지하는 것이 중요합니다.

 

4. 시장 사이클과 리스크

 
하워드 막스는 그의 저서 『투자에 대한 가장 중요한 것(The Most Important Thing)』에서 시장 사이클에 대한 깊은 이해를 강조합니다. 그는 시장이 과열되거나 침체되는 사이클을 겪으며, 투자자들은 이러한 사이클 속에서 리스크를 잘 파악해야 한다고 말합니다.
특히 시장이 과도한 낙관주의에 빠졌을 때가 가장 위험합니다. 이러한 상황에서 투자자들은 리스크를 과소평가하게 되며, 높은 가격에 자산을 매수하게 될 수 있습니다. 따라서 막스는 시장의 분위기를 반대로 읽는 것이 중요하다고 말합니다. 시장이 과열될 때는 신중해야 하고, 시장이 침체되었을 때는 기회를 찾는 것이 리스크를 관리하는 지혜입니다.

 

 

5. 결론

하워드 막스의 리스크 개념은 주식투자자들에게 매우 유용한 가이드입니다. 주식시장에서 단순히 높은 수익을 기대하기보다는, 리스크를 제대로 이해하고 관리하는 것이 장기적으로 더 중요한 전략입니다.
투자는 불확실성 속에서 이루어지며, 그 불확실성을 얼마나 잘 통제하느냐에 따라 성공과 실패가 나뉩니다.